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公司发布年半年度业绩报告
8月12日晚，公司发布年半年度业绩报告，年H1实现收入6.26亿港元，同比下滑11.0%，实现净利润2.38亿港元，同比下滑18.1%；实现归母净利润2.15亿港元，同比下滑19.7%，业绩符合预期。
简评
集团海外业务运作平台，中报业绩疫情下短期承压公司成立于年3月，由同仁堂股份与同仁堂科技共同投资设立，年在香港创业板上市，并于年成功转至主板上市，作为同仁堂集团的海外业务运作平台，主要负责同仁堂集团的海外销售业务，包括安宫牛*丸及灵芝孢子粉胶囊的生产。截至年H1，公司已覆盖境外20个国家及地区，在香港地区的零售终端达到24家，在海外地区的零售终端达到47家。
从年上半年的整体业绩表现来看，公司实现收入6.26亿港元，同比下滑11.0%，实现归母净利润2.15亿港元，同比下滑19.7%，中报业绩在疫情影响下短期承压，其中主要由于香港地区在2月至4月份爆发第五波新冠疫情，公司位于香港大埔的生产研发基地停产近两个月，核心产品在内地及港澳地区的供应均出现短缺，产品销售受到较大影响。
各地经营趋势向好，H2有望逐步恢复
从各地经营趋势上来看，1）香港市场：22年H1实现收入3.10亿港元，同比增长4.03%，主要由于Q1香港地区疫情大面积爆发，公司在生产端受到较大影响，销售端也受到一定程度影响，但4月下旬开始疫情逐步好转，复工复产后核心产品销售带动香港地区收入增长，在Q1疫情爆发的影响下，上半年仍实现了正向增长；随着香港疫情缓解，生产经营逐步回归有序，下半年有望实现较好增长；2）海外市场：22年H1实现收入2.47亿港元，同比增长1.14%，由于澳门地区6月疫情爆发，对海外市场的收入增长造成一定拖累，但海外多数地区疫情已经实现常态化发展，封控措施进一步放开，上半年实现了较为理想的增长；随着澳门疫情逐步好转，整体海外市场下半年有望实现稳健增长；3）内地市场：22年H1实现收入0.69亿港元，同比下降57.06%，主要由于香港疫情带来的核心产品生产供应问题，叠加3月以来全国部分地区疫情反复对物流产生的影响，内地市场收入出现大幅下降；但随着各地逐步走出疫情困境，叠加第九版新冠防控指南进一步强调科学精准防控，预计下半年内地市场收入有望实现恢复性增长。
毛利率受疫情影响略有下降，各项费用率基本保持正常年H1，公司综合毛利率为69.1%，同比下降1.99pp，主要由于高毛的自有产品占比下降所致；销售费用率达到13.5%，同比上升0.79pp，管理费用率达到9.5%，同比上升0.04pp，基本保持稳定。应收账款周转天数从年H1的天上升至年H1的天，主要由于第三方客户账期较长，应收账款周转水平受到影响；存货周转天数从年H1的天上升至年H1的天，主要由于公司加大贵细原材料储备及境外备货周期较长，存货周转水平受到影响；其余财务指标基本正常。
盈利预测及投资评级
我们认为，公司作为同仁堂集团海外业务运作平台，随着海外疫情常态化，封控措施进一步放开，经营趋势有望逐步向好，叠加公司积极深化营销体系改革，业绩有望逐步实现恢复性增长；我们预计公司-年实现营业收入分别为15.79亿港元、17.36亿港元和19.62亿港元，归母净利润分别为6.09亿港元、6.69亿港元和7.53亿港元，折合EPS（摊薄）分别为0.73港元/股、0.80港元/股和0.90港元/股，同比增长分别为0.2%、9.7%、12.6%，对应PE分别为13.1、11.9及10.6，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
疫情反复；营销改革不达预期；药品集采风险；药品降价风险；原材料价格波动风险。