峨眉山A(000888):未来亮点渐多
公司3月30日公布2010年年报,主要内容包括:峨眉山景区2010年累计接待购票进山游客201.7万人次,同比增长10.19%。公司实现营业收入7.35亿元,同比增长21.83%;实现归属母公司净利润1.1亿元,折合EPS0.47元/股,同比增长31.52%。
受益于提价,索道业务表现亮眼,2010年实现营业1.88亿元,同比增长42.81%;毛利率较去年同期增长4.1个百分点,达到84.19%。景区门票和酒店业务保持稳定增长,分别实现营业收入2.55亿元和1.92亿元,同比增长10.15%和15.17%。由于采取积极的营销策略,公司2010年销售费用为7635万元,同比增长81.9%。但财务费用下滑30.75%,主要系利息支出减少导致。
公司2010年利润分配方案为:拟以总股本2.35亿股为基数,按每10股派发现金股利1.2元,共计派发2822.56万元,占当期净利润比例的25%。
对此,我们的点评如下:整体而言,业绩符合我们预期,公司各项业务的升级改造已经基本完成,未来的资本开支将维持在较低水平,各项业务的盈利能力和竞争力将得到持续提升。为了提高业绩,争取性新的利润源是公司未来发展的另一项重点,我们预计公司未来将在文化演艺项目、整合管委会旗下游览车、温泉饭店等业务上有一定突破。
公司当前的负债比例为32.8%,已经高于同类型公司29%平均水平。公司预计2011年资金需求为5亿元,计划利用自有资金或者向商业银行借款解决资金需求,预计未来短期内公司的负债比率仍将维持在高位。如果公司有额外的项目需求,我们不排除公司将重新启动资本市场融资渠道可能。
峨眉山景区4月份将迎来新的提价周期,考虑到目前属于物价上涨的敏感阶段,我们判断景区门票明年提价的可能性较大。不考虑景区提价,我们预计公司2011-2013年EPS为0.59/0.69/0.80元,当前股价对应PE为32/27/24倍,估值便宜,维持"买入"投资评级。
风险提示:突发性自然灾害导致公司业绩低于预期。
